La Dette et la Diète

La dette et la diète

 La France, 5ème puissance économique mondiale (en PIB) présente aujourd’hui un visage un peu pâlot, à douter de notre position pourtant enviée par des dizaines de pays qui aimeraient bien atteindre ne serait-ce que la moitié de notre niveau de vie. La crise est passée par là !

 Actuellement, une des préoccupations majeures en zone européenne est le problème de la dette (publique et privée), qui ronge insidieusement nos économies. Pour essayer de ne pas répéter ce qui a été dit mille fois sur ce sujet, je propose juste de regarder sous un angle un peu différent cette montagne d’emprunts d’état pour mieux en évaluer sa dimension et sa consistance.

Dette et stocks

 La dette doit être vue comme un stock, résultat de l’accumulation année après année du montant des déficits publics. Pas de déficit, pas de dette supplémentaire. C’est tout simple !

 Pour comparer ce stock immatériel avec le stock matériel des entreprises, rappelons simplement que celles-ci n’ont jamais aimé stocker leurs produits, car les locaux de stockage génèrent des coûts importants (bâtiments, matériels, personnels, manutention, énergie, taxation, etc…), et elles prennent également un risque important sur la valorisation des dits produits s’ils ne sont pas écoulés dans le délai exigé par leurs caractéristiques.

 La dette qui représente le stock en monnaie de que ce l’état doit à ses créanciers n’a pas besoin de stockage physique, elle n’est pas périssable et les délais d’écoulement ne paraissent pas très importants. Cependant comme à l’image d’un stock physique, elle a également un coût (et aussi un drôle de goût !). Le coût, représentant ce qu’on appelle la charge de la dette (c'est-à-dire les intérêts à payer) est nettement plus palpable en ces temps de crise, où à chaque adjudication on croise les doigts pour que les marchés veuillent bien nous prêter si possible à des taux plutôt sympathiques. C’est un peu moins vrai aujourd’hui où l’on observe une réelle détente des taux d’intérêts, parfois négatifs sur du court terme. Cette situation ne devrait pas durer, car il s’agit tout simplement d’une aberration, une inadéquation avec nos performances économiques.

Dette et caractéristiques

 Cette dette sans odeur et sans saveur, présente cependant quelques caractéristiques peu rassurantes ;

· Elle est émise sous formes d’obligations d’état sur des marchés imprévisibles, parfois un peu nerveux voire colériques.

• La réussite de ces émissions obligataires dépend toujours de ces mêmes marchés qui décident ou non de les acheter.
• Le taux de ces emprunts dépend encore des marchés qui ont un ressenti du risque pas toujours rationnel. Ces taux d’intérêts dépendent de nombreux facteurs parfois pas très compréhensibles.
• Les emprunts ont des durées de vie très variables (c’est ce qu’on appelle la maturité).
• Comme elle est immatérielle, la dette ne se voit pas et de ce fait personne n’a vraiment une idée de ce qu’elle représente réellement, faute d’une représentation physique adaptée à une bonne compréhension de l’objet en question. Par conséquent peu de dirigeants ont fait preuve d’une grande lucidité.

La dette de la France est évaluée aujourd’hui à près de 1800 milliards d’euros, et agrège les dettes des compartiments suivants :

· La dette de l’état

• La dette des collectivités territoriales
• La dette des systèmes sociaux

 Dette et ordres de grandeur

 Tout le monde s’accorde sur l’idée qu’il s’agit d’une somme colossale, avoisinant les 90% du PIB posant le problème de la soutenabilité. Comme on éprouve quelques difficultés à se la représenter, on va essayer d’y voir un peu plus clair à l’aide de quelques ratios.

· Dette ramenée au nombre d’habitants : 28000 euros

• Dette ramenée au nombre de foyers fiscaux : 50000 euros
• Dette ramenée au nombre de foyers fiscaux imposables : 90000 euros
• Dette ramenée au nombre de personnes actives : 69000 euros

 Dette … et si on devait la rembourser !

 Que deviendrait le budget de l’état et notre économie si une autorité externe à la France lui intimer de rembourser toute la dette sur une période de 30 ans par exemple ? J’ai choisi cette durée qui me semble se situer sur un horizon encore discernable et cohérent par rapport à des délais de remboursements appliqués aux particuliers ou aux entreprises. L’Etat a cependant une particularité non négligeable, c’est celle de sa durée de vie (on peut tabler sur plusieurs centaines d’années !), qui face à un banquier n’est pas un critère discriminant contrairement à un particulier.

 L’exercice proposé n’a aucune prétention quant à sa précision, mais se veut juste pédagogique en fournissant des ordres de grandeur.

 L’état devrait alors rembourser chaque année en capital une somme d’environ 60 milliards d’euros.

 Prenons le budget 2011 : (chiffres extraits des statistiques de l’INSEE)

• Poste recettes : 270 milliards d’euros
• Poste dépenses : 360 milliards d’euros
• Solde : -90 milliards d’euros (déficit qui devra être financé par de la nouvelle dette)

Si l’état était contraint à rembourser sa dette sur cette période de 30 ans, il lui faudrait procéder à un ajustement budgétaire de 90 milliards rien que pour revenir à l’équilibre (condition évidente pour ne pas générer de nouvelles dettes), auquel on ajouterait les 60 milliards de remboursement de capital. Ces chiffres sont valables à croissance zéro ce qui est pratiquement le cas aujourd’hui. Une belle petite somme un peu encombrante pour nos politiciens qui éprouvent souvent quelques difficultés à trouver 1 milliard d’euros.

 Au total, l’état doit donc trouver 150 milliards d’euros la première année, soit sous forme d’impôts supplémentaires, soit sous forme de réduction des dépenses, soit en une combinaison intelligente des deux. Précisons que chaque année suivante, cette somme diminuerait légèrement grâce à la réduction de la charge des intérêts.

 Je précise que si par miracle une croissance à 2 ou 3% faisait son retour, la dette diminuerait mécaniquement même avec un léger déficit. Il faut y croire !

Dette … mais qui rembourse ? 

 Tout cela est merveilleux, mais si on se lance dans un tel ajustement budgétaire, on entre évidemment en grave récession du fait de la diminution brutale du pouvoir d’achat et par conséquent, on observera mécaniquement une diminution des recettes que l’on souhaitait pourtant augmenter. Vous connaissez les cercles vicieux ! En voilà un qui peut être fatal à une économie.

 L’état a pour objectif de revenir à l’équilibre budgétaire en 2017 ou à un niveau proche de l’équilibre. Pendant ce temps la dette va bien entendu augmenter de plusieurs centaines de milliards d’euros pour parvenir à un ratio DETTE/PIB supérieur à 100%. Est-ce que les marchés apprécieront ? Je crains que non. Les taux d’intérêts vont alors augmenter et alourdir la charge de la dette qui est plutôt en diminution sur la période récente. L’Etat s’en réjouit bien évidemment, trop vite à mon avis, car la facture de demain pourrait bien être encore plus lourde. Les taux d’intérêt augmenteront sur un stock de dette plus important encore, qu’il faudra bien renouveler à chaque échéance.

 Si la charge de la dette augmente avant même que nous commencions à rembourser le capital, les difficultés vont bien entendu grandissantes.

 Bon, vous m’avez compris, rembourser nos 1800 milliards d’euros de dette, où l’on ne prend pas en compte l’endettement des entreprises publiques (SNCF, EDF, ..) sera une opération délicate, difficile, périlleuse.

 Rappelez-vous du montant à rembourser pour chaque foyer fiscal imposable : 90000 euros. J’ai écarté volontairement tous les foyers non imposables qui ne me semblent pas être les mieux placés pour contribuer aux efforts demandés (à moins de vendre leur bien immobilier s’ils ont la chance d’être propriétaire). Le fait d’être imposable ne préjuge pas de la faculté à contribuer significativement au remboursement de la dette. On peut difficilement imaginer que les foyers imposables à hauteur de quelques centaines d’euros aient une capacité contributive nettement supérieure aux premiers. Qui remboursera alors ? Remboursera-t-on ? Voilà les vraies questions.

Dette, devenir et conclusion. 

 La réponse réside certainement dans la capacité de nos gouvernants à agir vite. François Hollande a proclamé maintes fois ‘le changement c’est maintenant’. Eh bien oui si rien ne change à court terme, je crains que nous entrions dans une spirale infernale. La dette ne cessera de croître avec des taux d’intérêts imposés par les marchés qui quitteront les zones tranquilles de 0 à 2% selon la durée, pour rejoindre les zones de secousses à 5 ou 6% (que connaissent bien l’Italie et l’Espagne). Il est peut-être encore temps de réagir et de mener les réformes qui arrêteront ce phénomène que l’on maîtrise mal aujourd’hui et qui a toute chance de s’emballer à court terme. Si le phénomène s’emballe, plus rien ne pourra l’arrêter. Le système ira droit vers l’explosion (au sens systémique).

 Quelles seront alors les solutions ? J’en propose deux :

• Inflation monétaire dans un premier temps (une manière de monétiser la dette) qui conduira sûrement à une inflation des prix dans un second temps.
• Défaut partiel de l’Etat (comme la Grèce).

A côté du mot DETTE il faudra alors juxtaposer le mot DIETE (Thérapeutique) pour éliminer les déchets trop encombrants d’une dette qui auront provoqué quelques effets secondaires et indésirables à l’ensemble de l’organisme appelé ‘SOCIETE’.

 Tout cela n’est-il pas le résultat d’une incurie politique qui perdure depuis des décennies, d’un aveuglement généralisé d’hommes et de femmes qui n’ont de cesse de servir leurs intérêts personnels et de protéger un certain clientélisme ?

Depuis très longtemps, on a entretenu la croissance par l’emprunt, et désormais les limites sont atteintes ; dépasser les limites, c’est entrer en zone inconnue.

Alain Desert