Le problème du dollar
Le niveau de l’euro toujours plus élevé par rapport au dollar nous pose problème à nous, Européens, mais l’inquiétude est bien plus vaste qu’un simple déséquilibre de la balance des paiements ne le justifierait.
Actuellement un euro vaut plus d’un dollar trente, cette appréciation de l’euro par rapport au dollar pose problème aux pays de la zone euro qui se voient pénalisés dans leurs exportations vers tous les pays de la zone dollar ainsi que vers ceux dont la monnaie est indexée sur ce dernier. Mais si le dollar nous semble trop faible à nous, Européens, c’est parce que nous avons relativement joué le jeu des changes flottants ; or ce n’est pas le cas, et loin de là, de tous les pays. Ainsi les pays asiatiques et surtout la Chine ont, eux, plus ou moins indexé leur monnaie sur le dollar. D’un point de vue mondial, le dollar ne semble donc pas sous-évalué.
Et c’est finalement là qu’est tout le problème ; les Etat-Unis, malgré un déficit commercial abyssal, ne voient pas leur monnaie baisser vis-à-vis du yuan (la Chine est le principal responsable du déficit américain), ce qui empêche, ou du moins ne favorise pas le retour à l’équilibre. Nous sommes donc dans une situation où la Chine (comme d’autres pays asiatiques dont le Japon) finance à crédit la consommation du pays le plus riche du monde. La Banque centrale chinoise accumule les dollars grâce à l’excédent de sa balance commerciale, dollars qu’elle place en bons du Trésor (« T-Bill ») américains ; et ses avoirs ont dépassé les mille milliards de dollars. De cette manière, Américains et Chinois se tiennent de telle façon que le système tient. En effet, si les Chinois laissaient flotter leur monnaie, s’ils ne soutenaient plus le dollar, celui-ci s’écroulerait, et tous les avoirs chinois libellés en dollars verraient leur valeur diminuer d’autant. Cette situation, où le pays le plus riche du monde vit à crédit, est paradoxalement profitable à tous, car elle empêche la déflation de s’engager (en effet, l’énergique demande des Etats-Unis soutient la demande mondiale qui, sans cela, serait trop faible pour empêcher une déflation mondiale). Cependant cette situation ne pourra tenir indéfiniment et elle est injuste, car elle finance la consommation du pays le plus riche et parce qu’elle empêche le pouvoir d’achat de progresser en Chine, par exemple.
Plusieurs signes peuvent nous alerter sur une chute qui est
peut être plus proche qu’on ne croit. Tout d’abord la Chine (à hauteur d’un
quart) et les banques asiatiques ont commencé à diversifier leur portefeuille
(en achetant des euros, des yens...), ce qui témoigne d’une perte de confiance dans le dollar. Cette perte de confiance vient aussi de la peur d’une
hausse de l’inflation outre-Atlantique- qui dévaloriserait la dette réelle des
Etats-Unis. Or dans ce monde financier, la confiance est primordiale. Pour
compléter cela, la croissance américaine commence à s’essouffler, et si les prix
de l’immobilier continuent à chuter, elle pourrait même faire plus que
s’essouffler. L’effet de richesse joue beaucoup aux Etats-Unis, en particulier
à cause des prêts hypothécaires (prêts qui dépendent de la valeur immobilière
des ménages), de cette manière, la chute de l’immobilier entraîne une baisse de
la consommation. Pour réagir à cette conjoncture, la Fed risque fortement de baisser
ses taux, ce qui contribuerait encore à déprécier le dollar par rapport à l’euro
- la plupart des investisseurs anticipent d’ailleurs une baisse du dollar en
2007. Autant de facteurs qui ne sont pas favorables à la confiance dans le
dollar. Il ne nous reste plus qu’à espérer que tout cela se fasse en douceur,
un soft landing du dollar, en quelque sorte. Mais après que la crise aura ou non eu
lieu, que faire ? Le système actuel, avec le dollar comme monnaie
internationale, est-il encore souhaitable, compte tenu des limites de ce dernier ?
Le système est instable car le pays à monnaie de réserve est
conduit à s’endetter de plus en plus, ce qui diminue la confiance dans sa
monnaie. La solution pourrait être la mise en place de deux monnaies de réserve
(avec l’euro, par exemple) ou, et c’est ce qui est le plus souhaitable, une
autre solution serait la mise en place d’une monnaie internationale - qui ne soit pas
une monnaie nationale - destinée à être une monnaie de réserve. De nombreux
auteurs (dont Keynes, déjà !) ont pensé à cette possibilité, et il
semblerait qu’il soit tout à fait envisageable de la rendre effective.
Du point de vue européen, la baisse du dollar est une
mauvaise chose, car elle limite la compétitivité de nos exportations ; en même
temps, les optimistes pourront avancer le fait qu’à cause de cette perte de
compétitivité, les entreprises européennes vont devoir innover pour gagner en
productivité, ce qui est positif. Cependant, le problème du dollar ne touche pas la seule Europe, mais le système financier et économique planétaire.
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18 réactions à cet article
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Trois commentaires : 1° Le problème du Dollar comme monnaie nationale et comme unité d’échange sur les marchés mondiaux est vieux (fin des accords de Bretton-Woods) et n’est toujours pas résolu. 2°Un Dollar faible favorise nos importations (en particulier le pétrole et les matières premières). 3° Un président américain aimait à dire : « It’s our currency, but it’s their problem », c’est notre monnaie, mais c’est leur probléme. Question de puissance et pas de morale !
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En effet, les déséquilibres internationaux sont bien plus importants que les déclarations sans effet de T. Breton sur l’euro fort.
Au moment où les Etats-Unis sont en train de vivre, dans la douleur, la fin de leur « domination », l’Europe doit faire entendre sa voie et :
- faire pression sur la Chine pour qu’elle assouplisse encore le système de change.
- éviter les hausses de taux intempestives alor que l’inflation n’est pas une menace immédiate
- se préparer à des temps mouvememtés, d’où sortira peut-être, un monde plus stable, pour peu qu’on y contribue.
Mais bon article, vraiment.
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Bon article et commentaire très intéressant.
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@René Job
« Amusant » dites-vous ? J’espère que c’est ironique, au vu de votre excellent commentaire, répondant à un article de qualité.
Ce problème a été abordé dans un de mes articles, auquel je me permets de vous renvoyer, en attendant vos critiques...
http://www.agoravox.fr/article.php3?id_article=12980
Bien à vous
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Je ne pense pas que le retour à l’etalon or soit une bonne solution car cela renforcerait encore plus le contexte déflationniste (limitation de la création monétaire), de plus le systeme de l’etalon or, même s’il permit une stabilité financiere, ce fut au prix d’une instabilité economique et au prix de la croissance. Enfin, ce système n’a pas duré cinq siecles mais juste quelques decennies (dans la fin du 19 ème siècle et jusqu’en 1914) et en pratique il s’agissait plus d’un gold exchange standart avec la livre sterling comme monnaie internationale. Ce debat avait eu lieu dans les années vingt en Angleterre et les partisans de l’etalon or l’ont emporté ; la Grande Bretagne a connu une crise dans les années qui ont suivi. Keynes était opposé à ce retour à l’Etalon or, j’aurais plutôt tendance à penser comme lui que comme Rueff. Mais je n’ai pas lu Rueff donc je donne juste mon avis sur l’etalon or qui n’est vraiment pas la solution selon moi.
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A l’auteur,
Merci pour cette excellente réflexion. Permettez moi cependant d’émettre mes propres réticences en ce qui concerne l’établissement d’une monnaie internationale.
D’abord, il existe une pseudo monnaie internationale : ce sont les matières premières, et en particulier l’or. Le système de « Bretton Woods » arrimait d’ailleurs le dollar à l’or (convertibilité), donc indirectement les autres monnaies à l’or, puisqu’elles pouvaient servir à acheter des dollars convertibles.
Ensuite, nous pouvons sentir en Europe les conséquences de la monnaie unique ; surchauffe de l’économie dans certaines zones, inflation ailleurs. La même monnaie pour des réalités économiques différentes est néfaste, du moins jusqu’à la fin de la convergence. Rappelez vous de la politique du Franc fort, arrimé au Deutch mark : les analystes considèrent qu’elle a poussé au chômage 700 000 à 1 million de personnes en France (voir mon article « La Course à l’Est 1/2 » http://www.agoravox.fr/article.php3?id_article=15709 )
Troisièmement, depuis la crise Argentine la méthode pour résoudre les crises les plus graves est l’injection massive de liquidités : on baisse les taux, les entreprises absorbent et se rétablissent (les banques ne vont pas prêter aux individus insolvables mais aux entreprises qui ont conservé leurs actifs), les épargnants sont floués à cause de l’inflation et les petites entreprises sont absorbées par celles qui ont été financées (comme par hasard, c’est souvent celles du groupe des banques). Bref on porte la note aux moins aisés, mais on s’en relève. La monnaie est ensuite stabilisée pour éviter une inflation sans fin. Ceci n’est possible qu’avec une monnaie indépendante.
Quatrièmement, la Chine voit certes son pouvoir d’achat stagner à cause de sa politique de Yuan faible, mais il s’agit d’un dumping monétaire (mécanisme original, je le consens) qui sert de couverture et de levier au dumping social pratiqué par cet Etat qui devient la plus grande manufacture au monde. Au final, ils s’y retrouvent tant ils attirent par ce biais d’investissements étrangers. C’est un choix stratégique. Plus développé dans un commentaire ici : http://www.agoravox.fr/article.php3?id_article=15294 , « Les cohérences du système chinois » par Johan (IP:xxx.x8.121.131) le 7 novembre 2006 à 16H02
En tous cas, cet article est remarquable, et je vous souhaite, cher quasi homonyme à deux « N », longue vie sur Agoravox : )
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Excellent article et commentaires. On est à des années-lumière de cet abruti de Jean-Marc Sylvestre. Lire sur le problème de la monnaie cet autre excellent article.
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