Une nouvelle divergence structurelle : les LTRO
Naissance d’une nouvelle divergence structurelle
La BCE est intervenue il y a maintenant un an pour sauver les banques de la zone euro. Quel bilan pouvons-nous établir ? Quels risques latents peut-on identifier ? Quelles sont les solutions ?
Bilan : En décembre 2011, et en février 2012, la BCE a très massivement aidé le secteur bancaire de la zone euro : plus de 1 trillion d’euros. Il s’agissait de crédits bon marché à trois ans pour encourager les banques à financer l’économie. On parle aussi de LTRO ou Long Term Refinancing Operations. Aussi, ces prêts peuvent être remboursés par anticipation en quelque sorte, avant l’échéance de trois ans. Ceci peut à priori paraître rassurant et renforcer l’euro.
D’après Hans Redeker de Morgan Stanley’s Global Head of FX Strategy, 200 milliards d’euros vont être remboursés par les banques européennes très bientôt, un an après le sauvetage à 3 ans ! 80 viendraient des banques françaises : une bonne nouvelle pour nos banques. 30-40 billions pour les banques espagnoles et italiennes réunies. Ajouté à la récente tranche d’aide du Mécanisme Européen de la Stabilité en faveur des banques espagnoles, 100 milliards d’euros pour de la recapitalisation, on peut presque dire que le secteur bancaire espagnol est sauvé même si cette aide n’est pas perçue immédiatement.
Risques latents : du coup une idée simple apparaît : certaines banques, celles qui peuvent rembourser au bout d’un an, seraient en meilleure santé par rapport aux autres. Et cela comporte aussi un risque car l’activité bancaire est très fondée sur la réputation et la confiance. Certaines banques vont apparaître davantage dépendantes d’un sauvetage et donc de la BCE notamment celles qui ne remboursent pas au bout d’un an. Les banques précoces, elles, seront prioritaires dans le refinancement par les marchés ou par l’interbancaire. Voilà une nouvelle source de divergence structurelle négative, puisque sans grand étonnement ce sont plutôt les banques des pays sans croissance qui vont en pâtir. Quand on sait que le financement de l’économie est essentiel à la reprise de la croissance…
Ceci n’est pas forcément une bonne nouvelle non plus pour la BCE puisque cette dernière pourrait être amenée à aider les banques qui n’arrivent pas à rembourser assez vite. Du coup, pour les banques les plus fragiles, cela pourrait conduire à une course à la cession d’actifs et à la réduction des bilans afin de compenser ce qu’elles n’ont pas en termes de capacité de remboursement.
Les banques comme Banco Santander ont vendu des entités en Amérique latine pour obtenir du cash rapidement. Ceci prouve une chose. Pour les banques incapables de rembourser les LTRO à 3 ans au bout de un an, la réduction des actifs et donc le mouvement de cessions montre un risque de credit-crunch.
Solutions : Si les marchés pour l’instant apparaissent calmes, le levier maintenant à la reprise du secteur bancaire est la croissance économique. A ce titre, il n’est pas possible d’avoir des banques fortes avec des pays fragiles. Enfin, le sujet phare, la croissance économique, résume finalement tout. Ceci est vrai pour le secteur bancaire comme pour le reste.
Une autre solution à ce défaut structurel de cessions d’actifs et de réduction de la taille des bilans pour les banques les plus fragiles ne parvenant pas à rembourser les LTRO plus vite que les autres, est peut-être d’envisager une baisse des taux d’intérêt de la BCE. Cela pourra t-il être favorable à une baisse des tensions sur la liquidité des banques les plus fragiles ? Le problème est que les manipulations des taux directeurs de la BCE n’éliminent en rien les divergences structurelles de la zone euro et c’est bien là le problème. Affaire à suivre.
3 réactions à cet article
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Mercredi 23 janvier 2013 : chiffres de la dette publique pour le troisième trimestre 2012.
En zone euro, la dette publique de plusieurs Etats atteint des sommes inimaginables.
En zone euro, la dette publique de plusieurs Etats est devenue hors de contrôle.
Plus personne ne contrôle quoi que ce soit.
Nous entrons dans une nouvelle époque : l’époque des défauts de paiement de plusieurs Etats européens.
1- Médaille d’or : la Grèce. Dette publique de 301,193 milliards d’euros, soit 152,6 % du PIB. Tous les soi-disant « plans de sauvetage » de la Grèce ont échoué. Le premier défaut de paiement avait effacé 107 milliards d’euros de dettes. Mais la dette publique continue à augmenter, à augmenter encore, à augmenter toujours. La Grèce va de nouveau se déclarer en défaut de paiement.
2- Médaille d’argent : l’Italie. Mario Monti laisse derrière lui une dette publique de 1995,143 milliards d’euros, soit 127,3 % du PIB. Mario Monti a fait la preuve de sa nullité. Mario Monti a fait la preuve de son incompétence.
3- Médaille de bronze : le Portugal. Dette publique de 201,003 milliards d’euros, soit 120,3 % du PIB. Là encore, le soi-disant « plan de sauvetage » a échoué. La dette publique du Portugal continue à augmenter. Le gouvernement portugais a annoncé que le Portugal était incapable de rembourser comme prévu les 78 milliards d’euros du soi-disant « plan de sauvetage ».
4- Dette publique de l’Irlande : 190,954 milliards d’euros, soit 117 % du PIB. Là encore, le soi-disant « plan de sauvetage » a échoué. La dette publique de l’Irlande continue à augmenter. Le gouvernement irlandais a annoncé que l’Irlande était incapable de rembourser comme prévu les 85 milliards d’euros du soi-disant « plan de sauvetage ».
5- Dette publique de la Belgique : 380,923 milliards d’euros, soit 101,6 % du PIB.
L’Irlande bénéficie depuis novembre 2010 d’un plan de sauvetage sur trois ans de l’Union européenne et du FMI. Le Portugal a quant à lui dû solliciter un plan de sauvetage sur trois ans en mai 2011.
http://fr.reuters.com/article/frEuroRpt/idFRL6N0ARB6520130122?pageNumber=3&virtualBrandChannel=0
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Je lis : « la BCE pourrait être amenée à aider les banques qui n’arrivent pas à rembourser assez vite ... » .
Ainsi dans la même opération ( de sauvetage ) la BCE aiderait les banques 2 fois :
Une fois en leur distribuant des LTRO à 1 % , qu’elles s’empressent d’ailleurs de replacer aussitôt à ...la BCE .
Et une autre fois en les aidant à rembourser plus vite ces LTRO qui ne sont même pas au terme des 3 ans, pour qu’elles ne paraissent pas fragiles vis à vis de celles qui remboursent plus vite .
Combien de temps va durer ce système bancaire mafieux ?
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Oups ! @Lima vous êtes passé sur deux points :
1) pour bénéficier du cash bon marché de ces deux LTRO, les banques ont déposé à la BCE (en réalité auprès de leur banque centrale respective) en garantie des titres (collatéral) de plus ou moins bonne qualité.
Logiquement, en remboursant par anticipation, elles devraient récupérer ce collatéral et l’apprécier à nouveau dans leurs comptes, mais à quelle valeur ?
2)Ces deux LTRO ont permis d’injecter de la liquidité dans le marché interbancaire européen. Mais la confiance entre les banques européennes est-elle revenue si l’on tient compte de la taille et du contenu des hors-bilans ?J’ai de très gros doutes, d’autant plus que des informations circulent sur le rôle du MES en cas de sauvetage d’une banque. En effet, dans le cas d’un plan de sauvetage bancaire (banque espagnole par exemple), l’Etat concerné serait contraint d’apporter sa garantie.
Ainsi, se trouvent renforcés les liens incestueux banques privées-Etat (transfert de dettes, pertes privées à la dette publique)
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