Demain une nouvelle Bulle…

Il est toutefois vraiment regrettable que l’intervieweur Charlie Rose n’ait pas eu la présence d’esprit de lui poser la question fatidique : En quoi la situation est-elle différente aujourd’hui ? ...en d’autres termes, pourquoi la politique monétaire sans précédent des taux zéro appliquée par Bernanke, successeur de Greenspan, n’aboutira-t-elle pas cette fois-ci à la formation d’une autre bulle ?

Qui plus est, les taux d’intérêts mondiaux avaient été considérablement réduits après l’implosion de l’autre bulle des valeurs technologiques tout simplement en réponse à la politique extrêmement laxiste de la toute puissante Réserve Fédérale US. Ne bénéficiait-elle pas en effet la devise de réserve principale ? La quasi totalité des pays émergents n’ont-ils pas leur propre monnaie liée de près ou de loin au dollar Américain ? Les Etats-Unis, qui détiennent une hégémonie absolue, exportent ainsi leur politique monétaire à travers l’ensemble du Globe, un bloc comme l’Union Européenne ou un pays comme le Japon considérant avec une angoisse continue le niveau de sa propre Devise vis-à-vis du billet vert...

Comment ignorer le cas d’école représenté par la période 2002-2004 où les taux d’intérêts réels de la Fed étant négatifs en termes réels - en tout état de cause en-dessous de la croissance de la productivité US -, cette politique monétaire avait été servilement suivie par des Banques Centrales Occidentales majeures afin de faire profiter leurs pays respectifs de la manne des liquidités à prix réduits ?

La Banque Centrale Américaine s’est lancée il y a plusieurs mois à corps perdu dans une bataille contre la déflation en usant - et en abusant - de cette politique consistant à inonder de liquidités les marchés et donc à obtenir de facto des taux réels négatifs, au moins sur le court terme ! En vertu de quel changement de réflexe ou d’habitude d’investissement n’assisterions-nous pas aujourd’hui - ou dans un avenir proche - à un rush sur des placements risqués et autres actifs toxiques censés être plus rémunérateurs ?

Pourquoi s’est-on déchaîné contre les agences de notation alors même que les investisseurs et spéculateurs recherchaient précisément et étaient friands de ces valeurs qui leur offraient un rendement plus intéressant ? Pourquoi les taux d’intérêts nuls ou ridiculement bas en vigueur aujourd’hui ne précipiteraient-ils pas tant l’investisseur privé que professionnel dans les bras de la même sirène ? Quant aux gérants de patrimoine et autres Banquiers Privés, ne sont-ils pas quasiment forcés de replonger dans cet océan de placements à risques sous la pression d’une clientèle qui menace d’aller voir ailleurs ?

La semaine dernière, le Financial Times ne dévoilait-il pas un regain d’appétit de l’investissement en faveur des papiers valeurs à haut rendement et à risques, signe - selon lui - que le gros de la récession était passé... ? La théorie de l’efficience des marchés semble toujours reine et si les haussiers (les acheteurs, les bulls) dominent à nouveau aujourd’hui, eh bien c’est qu’ils doivent avoir raison ! L’appréciation substantielle des marchés boursiers, loin d’être comme il se devrait la conséquence de la bonne santé de l’économie, en est - et aux yeux d’une écrasante majorité - le signe le plus infaillible...les marchés ne pouvant se tromper !

Ayant repeint une carrosserie rouillée sans prendre la peine de la traiter, nos Banques Centrales sont engagées aujourd’hui dans une voie à haut risques et dont la résultante sera de créer des distorsions de valorisations sur l’ensemble des marchés et des actifs. Pourquoi ces forces à l’oeuvre sous Greenspan que Geithner qualifie dans son interview d’ "extrêmement puissantes" ne séviraient-elles pas encore aujourd’hui et demain sous Bernanke ?

La vérité est que les autorités monétaires Américaines sont résignées à la formation d’une nouvelle et autre bulle spéculative demain du fait même de leur impuissance : comme un ogre, la pyramide de Ponzi réclame encore et toujours plus de liquidités et de crédits, faute de quoi c’est l’ensemble du système qui est appelé à s’effondrer.